Partie 3: Influence sur l'économie de la masse monétaire en circulation

Quelle est la Relation entre Production Vendue (PV) et Production Totale (PT) ?
Il y a une séparation entre l'économie réelle (la production) et l'économie monétaire (la masse monétaire, les prix):
- La production totale est égale à la production moyenne par actif par le nombre d'actifs au travail : PT = q x Na (1-t)
  * q : production moyenne par actif au travail ; 
  * N : population ; 
  * a : pourcentage d'actifs ; 
  * t : taux de chomage (en pourcentage des actifs)
- La production vendue est égale à la Masse monétaire par sa vitesse de rotation : PV = M x v
  * M: La masse monétaire M1 regroupe la monnaie scripturale (billets, pièces, paiements à vue) mais ni les comptes sur livrets, ni les avoirs des banques ni les titres négociables émis par le trésor (elle représentait 2481 milliards de francs en 2000 en France). En Europe, on considère M3 qui inclut les dépots à vue rémunérés (les livrets d'épargne) et les dépots à terme (par exemple les Sicav). Mais elle fait donc appel à une "monnaie payante" crée ex-nihilo par les banques.
  * v: La vitesse de rotation est le nombre de circuits que réalise la monnaie en un an. Elle a été de 3,7 en France en 2000.
- Si toute la production est vendue (et que la balance extérieure est nulle), on a PV = PT ou encore M x v = q x Na (1-t)

Les monétaristes dont Milton Friedman pensent que la monnaie n'a pas d'influence durable sur la production, mais que la quantité de monnaie détermine le niveau général des prix et son taux de croissance détermine le taux d'inflation. Pour cela les monétariste cherchent à éviter une hausse excessive de la masse monétaire pour éviter l'inflation [3]. Mais une trop faible masse monétaire provoque une augmentation du taux de chomage et donc a un impact sur l'économie réelle. Cela a été constaté en 1979 lors de la mise en place d'une politique monétaire restrictive aux Etats-Unis qui a permis une désinflation avec une augmentation rapide des taux d'intérêts mais aussi du chomage.

Le taux de chomage dépend du manque de masse monétaire

- Si la masse monétaire est trop basse, le chomage augmente car toute la production ne peut être vendue : PV < PT
  * les magasins sont pleins mais les porte monnaies sont vides... pour éviter les invendus il faut baisser la production et donc mettre du monde au chomage
  * pour faire en sorte que toute la production soit vendue (PV = PT) il faut alors un taux de chomage plus élevé : t = 1 - (M x v)/(q x Na)
- Si la masse monétaire est trop grande (on a trop fait marché la "planche à billet"), on crée de l'inflation et les prix augmentent

La monnaie n'est donc pas neutre et doit suivre l'augmentation ou la diminution de la production pour permettre de l'acheter.
La monnaie ne peut être neutre que si elle existe en quantité suffisante pour permettre de réaliser les échanges.

Dimanche prochain, dernière partie: Les moyens d'action.

Peut on agir sur la sphère monétaire pour agir sur la sphère réelle ?

Il y a trois approches dans les courants économiques:

• Pour les néoclassiques, la monnaie est un voile et les phénomènes monétaires n'ont aucun effet sur les phénomènes réels (production, demande, emploi...)
• Pour les keynésiens, les sphères monétaires et réelles sont interdépendantes. L'Etat doit intervenir sur les phénomènes monétaires pour corriger les deséquilibres réels
• Pour les monétaristes (dont Milton Friedman) la sphère monétaire doit refléter la sphère réelle et tout desajustement est source de déséquilibre

L'action sur le système monétaire financier permet de résorber les déséquilibres réels (par l'inflation et l'endettement):
- La création monétaire et l'endettement favorisent la demande, la consommation des ménages, les dépenses de l'Etat et les investissements des entreprises (cf trente glorieuses);
- Une inflation modérée facilite la croissance économique en allégeant les charges des emprunteurs (en diminuant la valeur de la monnaie) et facilite le consensus social (en permettant des augmentations de salaire);
- Les interventions résorbent en partie les déséquilibre extérieurs par la baisse des taux de change (dévaluation compétitive) ou la baisse de l'inflation (désinflation compétitive)

...mais l'action sur le système monétaire financier ne fait souvent que les reporter et même parfois les agraver:
- L'inflation et l'endettement provoquent à terme des déséquilibres (cf crise actuelle);
- La dévaluation et la désinflation ne sont des solutions qu'à court terme et peuvent même accentuer les déséquilibre à long terme
- La forte financiarisation de l'économie incite les entreprises au placement financier plutôt qu'à l'investissement et favorise les raids financiers plutôt que les restructurations

Il semble donc que la monnaie n'a pas de valeur intrinsèque et que toute intervention ne peut être efficace qu'à court terme.

Peut-il exister d'autres possibilités d'action que l'inflation, l'endettement, la déflation ou la dévaluation ? 
Suite dimanche prochain...

En réponse à un commentaire de cet article montrant la volatilité historique des valeurs du CAC40, voici un petit article sur la méthode utilisée.

Tout d'abord, je ne parle ici que du calcul de la volatilité historique, qui mesure les variations passées du sous-jacent. Plus la valeur est élevée, plus la variation a été forte (sans pour autant donner de sens de variation). Il existe une autre mesure de volatilité, qu'on appelle volatilité implicite. Celle-ci, que je vous présente chaque semaine pour le CAC40 (indice VCAC), mesure la volatilité attendue du sous-jacent. Ainsi, une faible volatilité implicite anticipe de faibles variations; une forte volatilité implicite anticipe de forts mouvements. La volatilité ne s'attache pas au sens de variation mais simplement à ses amplitudes. C'est un indicateur de stress: Forte volatilité = Stress; Faible volatilité = Sérénité.

Ainsi, on en arrive à la définition: La volatilité est définie comme étant l’écart type des variations des cours du sous-jacent, ramené à une période de mesure (généralement l'année). Pour ceux qui font de l'AT, vous la "voyez" quand vous affichez les bornes de Bollinger.

L'écart type est donc défini comme étant la racine carrée de la variance. La variance mesurant l'écart à la moyenne. Pour être précis, c'est la moyenne des écarts à la moyenne au carré (d'où le fait que l'on soit au dessus ou en dessous de la moyenne n'a pas d'inportance: ce qui compte, c'est l'écart à cette moyenne justement). Ainsi, plus l'écart à la moyenne est grand, plus la variance est grande donc, et plus l'écart type est grand aussi, et donc plus la volatilité est forte.

En pratique, on écrit:

      _________________________________________
     /                         n
    /                      Somme (Cloture(j)
   /      n                   j=1              2
  /  Somme   ( Cloture(i) -  ---------------  )
 /       i=1                       n
V  -----------------------------------------
                     n

Il existe une autre façon de faire, qui ne tient pas compte des cours, mais de la variation (en log népérien) des cours par rapport à la veille. C'est la méthode proposée par le matif en réponse à la question B16 ici : http://www.matif.fr/monep/faq_141b.htm