Mise en portefeuille de Wendel
Tout au long de cette semaine, je vous ai fait part de mon intérêt pour Wendel. Pourquoi ?
Tout simplement car cette société n'est pas comme les autres: son activité consiste à une gestion de portefeuille. Sa diversification dans divers secteurs (industrie, santé, média, services, télécom) est interressante (voir le détail de l'activité ici: http://www.boursorama.com/profil/profil.phtml?symbole=1rPMF).
Dernièrement, elle s'est renforcée dans la société Saint Gobain, pour en détenir plus de 15% actuellement, ce qui fait que Wendel est composé pour plus de la moitié de sa valorisation actuelle par 3 sociétés seulement:
- Bureau Véritas;
- Legrand;
- Saint Gobain.
Tous les investissements se font par effet de levier, y compris la dernière opération sur Saint-Gobain. Alors évidemment, dans le contexte actuel de "sub-prime" où tout investissement à effet de levier fait peur, il n'est pas étonnant que les agences de notations rétrogradent la note de la dette à long terme comme vient de le faire SP ( "BBB+" à "BBB"). Cela risque de peser un peu sur le cours si les investisseurs sont sensibles à ce biais, ce qui serait excellent pour nous et nous permettrait de l'acheter encore moins cher.
Un point à regarder pour les sociétés financière est la somme des valeurs des composantes. En général, une décote de 20% était appliqué pour ce genre de société, mais ce n'est plus le cas actuellement (regardez la valorisation d'Eurazéo, une société de portefeuille concurente qui est 20% plus chère que Wendel actuellement !). Pour Wendel, on peut lire sur le site de la société:
" L'actif net réévalué de Wendel s'élève à 6,8 Mds€ en novembre 2007, soit 135 euros par action contre 107 euros en novembre 2006 ; en tenant compte du dividende de 2 euros versé en juin, la progression annuelle est de 28%. (communiqué du 8 novembre 2007)" (voir http://www.wendel-investissement.com/anr.html)
En regardant le cours de bourse, on constate que la société n'est pas mieux valorisée qu'il y a un an, alors que sa valeur a augmenté de plus de 20%... Et rien ne permet de penser qu'il n'en sera pas de même dans l'avenir. Il y a donc une fenêtre d'investissement idéale qui se présente à nous.
Sa diversité par construction m'amène à vous la proposer dans le portefeuille action direct. 10% du portefeuille sera donc investi dans ce véhicule (soit environ 3000€). Nous fixons un prix maximum de 110€, mais si l'ordre ne passe pas, nous le relèverions à 115€ la semaine prochaine vu la qualité de la société.